2026年3月30日晚间，鞍钢股份有限公司（以下简称“鞍钢股份”）正式披露2025年度报告。这份经审计的财报显示，公司在营业收入连续收缩的背景下，通过极端的成本置换与产品结构硬着陆，实现了经营性现金流的扭亏为盈。
从核心财务指标看，鞍钢股份2025财年实现营业收入960.52亿元，同比下降8.61%。尽管归母净利润仍处于亏损状态，报收-40.68亿元，但相较于2024年71.22亿元的巨额亏损，公司在一年内实现了30.54亿元的减亏，幅度达到42.88%。
公开信息显示，鞍钢股份2025年的经营逻辑呈现出明显的“降规模、保现金”特征。在钢铁行业表观消费量连续5年下降的大背景下，公司全年的产量保持了相对克制，生产铁2409.57万吨、钢2514.56万吨、钢材2371.83万吨。
财报中最显著的边际变化在于经营活动产生的现金流量净额。2025年该指标录得17.88亿元，成功由负转正，而2024年同期这一数字为-7.87亿元。至少从现有材料看，现金流的转正并非依赖市场回暖，而是来自内部管理红利的强行挤压。
在营收下降8.61%的情况下实现大幅减亏，主要归功于系统性成本管控。2025年，鞍钢股份实现了吨钢降本90元，这一数字超过了同期钢价下跌带来的负面冲击。
具体的成本压降路径包括： * 管理费用控制：同比大幅下降18.15%。 * 能源成本优化：自发电比例提升12.3个百分点，带动外购能源成本降低14%。 * 资产质量改善：2025年计提资产减值损失3.48亿元，较2024年的6.80亿元明显收窄，显示出前期过剩产能及资产的减值压力已得到阶段性释放。
此外，非经常性损益也起到了一定的辅助作用。2025年公司计入“其他收益”的政府补助为4.55亿元，较上一年度的2.17亿元翻了一番。
2025年中国钢铁行业发生了一个标志性转折：制造业用钢占比首次达到51%，超过了建筑业用钢。鞍钢股份的减亏路径高度拟合了这一趋势，其产品重心正在从传统的建筑材转向高端制造材。
公开数据显示，公司“6+N”高端产品销量占比在2025年提升了3.2个百分点。其中，新能源汽车用硅钢项目已正式投产，LNG船用钢及极地破冰船用钢实现了全覆盖。这种结构性调整直接带动毛利率上升了2.3个百分点。
鞍钢股份的业绩路径在同行业中具有典型的代表性。对比同为老牌国企的马钢股份，后者在2025年亏损2.09亿元，较2024年的46.59亿元亏损同样实现了大幅减亏，路径均指向成本控制与高端转型。
相比之下，受区域市场限制及建筑用钢占比过高的重庆钢铁，2025年亏损约27.22亿元，减亏力度明显较弱。可以理解为，拥有板材优势并能快速对接制造业需求的钢企，在周期底部展现出了更强的硬着陆能力。
根据3月30日董事会审议通过的决议，鞍钢股份决定2025年度不进行利润分配，不送红股也不进行公积金转增股本。尽管现金流已经转正，但在行业周期下行、消费需求高度不确定的2026年，留存现金以应对长期挑战仍是公司管理层的首选方案。
目前，钢铁行业仍处于消费量持续下降的收缩期。虽然鞍钢股份通过管理手段实现了报表端的硬着陆，但由于2026年原燃材料价格及需求端仍存高度不确定性，这种基于“算账经营”的减亏模式能否在未来转化为真实的盈利反转，仍是一个悬而未决的经营命题。
📅 2026年04月01日 写于Duisburg
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