“黄金股”（Golden Share）的概念，对大多数美国人来说极为陌生，它更像是上世纪80年代英国撒切尔政府私有化改革的遗物。 当时，为了在出售国有企业（如英国航空）的同时保留对国家战略资产的最终控制权，英国政府为自己保留了一股拥有特殊权力的股票。 这只股票无需占据多数股权，却能在关键时刻拥有一票否决权，以阻止恶意收购或有损国家利益的决策。2025年11月26日 – 华盛顿的空气中弥漫着权力更迭的气息，但这一次，风暴的中心并非白宫的椭圆形办公室，而是匹兹堡一座百年钢铁巨头的董事会会议室。就在今天，总统唐纳德·特朗普正式启动了他在美国钢铁公司（U.S. Steel）中所持有的“黄金股”权力，任命了两位政府官员进入这家已于五个月前被日本新日铁（Nippon Steel）收购的公司心脏地带。
这一举动，远非一次常规的人事任命。它像一个幽灵，从欧洲国家主权基金的古老工具箱中悄然升起，盘旋在美国自由市场经济的殿堂之上。被任命的官员——商务部负责国际贸易的副部长 William Kimmitt 和商务部投资促进局的首席法律顾问 David Shapiro——将不仅仅是董事会的普通成员。 他们是总统的眼睛和耳朵，更是安插在企业决策中枢的一把拥有否决权的利剑。
这枚名为“G类特别股”的黄金股，是在旷日持久的新日铁收购案中，作为国家安全审查的最终妥协而诞生的。 它赋予了总统本人（及其继任者）在前所未有的程度上干预一家私营（且为外资控股）企业运营的权力，包括否决关闭工厂、将生产转移到海外、减少资本投资，甚至更改公司名称等重大决策。 随着特朗普的任命，这只纸面上的猛虎终于亮出了它的獠牙。
这种做法在主权观念更强的欧洲大陆和新兴市场国家并不罕见，但在以股东资本主义为圭臬的美国，政府直接以“黄金股”形式介入单个企业，堪称石破天惊。 它模糊了监管者与经营者之间的界限，将国家安全利益直接注入了公司的治理结构中。
美国钢铁公司的这枚黄金股，正是在今年6月18日完成的、价值149亿美元的新日铁收购案中，经过美国外国投资委员会（CFIUS）的严苛审查后，作为批准交易的核心条件被强制设立的。 该交易曾一度因国家安全担忧而被正式阻止，但在特朗普赢得2024年大选后，他下令重新审查，并最终以附加包括黄金股在内的一系列严苛条件为前提，批准了这项收购。
美国钢铁公司早已不复当年荣光。作为曾经的道琼斯工业平均指数创始成分股，其市值和产量在全球钢铁版图中已大幅萎缩。 那么，为何这样一家“传统”企业会成为国家力量介入的焦点？数据揭示了其依旧无法替代的战略价值。
尽管面临激烈竞争，美国钢铁行业仍然是国家工业体系的基石。如下图所示，过去十年间，美国国内钢铁产量虽有波动，但进口钢材始终占据着相当大的市场份额，凸显了国内供应链的脆弱性。
在全球钢铁贸易格局中，美国是主要的净进口国。 这种依赖在和平时期或许只是经济问题，但在地缘政治紧张时则直接关系到国家安全。
更重要的是美国钢铁公司的产品结构。它不仅为汽车、建筑等民用行业提供材料，其生产的特种钢材更是国防工业不可或缺的一环。 从航空母舰的甲板到坦克的装甲，再到关键基础设施的建设，都离不开这些高规格的钢铁产品。
正是这15%的“国防与航空航天”应用，成为了国家安全论述的核心。在决策者看来，即使是一家外资控股的公司，其生产线上流淌的铁水也必须绝对服务于美国的国家利益。黄金股的存在，确保了在任何情况下，华盛顿都对这些至关重要的生产能力拥有最终话语权。
特朗普政府的这一系列操作，标志着美国产业政策的根本性转向。从历史来看，美国政府对钢铁行业的干预并不罕见，远有1952年杜鲁门总统在朝鲜战争期间下令接管钢厂，近有长达数十年的各种关税和贸易保护措施。
然而，此次通过“黄金股”实现的深度介入，其性质已发生根本改变。它不再是外部的、通过关税或法规进行的宏观调控，而是内部的、直接参与公司治理的微观控制。这是一种将国家主权与公司股权相结合的混合模式，创造出一个“准国有化”的商业实体。
这一模式的出现，是特朗普“美国优先”经济民族主义理念的逻辑延伸。它试图在一个全球化的世界里，为关键产业链的“安全”打上一个绝对的保险栓。美国钢铁公司成为了这块试验田，其成败将为未来美国如何对待涉及国家安全的外资并购案提供一个强有力的范例。
今天的任命，让市场的归市场、政治的归政治的传统信条变得模糊不清。当国家利益的代表坐进董事会，每一次关于资本支出、技术研发、工厂布局的商业决策，都可能成为一场国家安全与股东利益的博弈。新日铁为进入美国市场支付了高昂的溢价，但现在看来，它买下的或许不仅是一家公司，更是一份与美国政府深度捆绑、时刻处于其监管之下的长期契约。
最终，这枚小小的黄金股，投射出一个巨大的疑问：在全球化浪潮遭遇逆流的今天，商业的边界究竟在哪里？当国家安全成为最高准则，自由市场的活力又将如何安放？美国钢铁的未来，乃至全球跨国企业的命运，或许都将在这场史无前例的治理实验中被重新定义。而这，仅仅是一个开始。
📅 2025年11月26日 写于Berlin
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